仓储物流行业观点聚焦：挑选真成长、低估值个股

投资建议
2018 年初以来物流板块一些个股如普路通等表现抢眼，考虑到2016 年初至今物流板块平均下跌了36%，估值处于历史低位，且物流行业2017 年景气度明显回升，2018 年尤其是与C 端相关物流板块仍将维持高增速，我们认为优质的物流股票已经出现买点，通过梳理物流公司的市盈率和基本面情况，我们选出六只优选组合（2018 市盈率低于20 倍，且靠近C 端，盈利增长无虞）和四只关注组合。建议关注优选组合和关注组合近期可能出现的机会。

理由
物流板块真成长、低估值：1）从估值角度看，物流板块在过去两年大幅度跑输市场，2016 年初以来沪深300 上涨16%，物流板块下跌36%，跑输52ppt，2018/19 年物流板块市盈率（整体法）分别为26/22，近期有所上涨，但仍处于历史低位；2）从成长性角度看，公路治超负面影响逐渐减弱，国内物流业务受益于宏观经济增速稳健，跨国物流业务增速企稳回升，景气度指标与社会物流总额/总费用增速也为物流板块复苏提供了支撑。2015/16/171~3Q 年物流板块整体收入增速分别达到15%/32%/73%，归母净利润增速分别为54%/67%/22%，继续维持高速增长势头。

我们推荐关注物流三大子行业：1）第三方物流：我国的物流成本占GDP 比重为14.6%，与美国的7.2%以及全球平均水平11.7%相比较高，中国第三方物流未来将是蓝海市场；2）跨境物流：与进出口贸易和跨境电商发展密切相关；3）快递：我国快递业务量规模全球最大，且2017 年以来盈利能力改善、竞争格局优化，拥有较宽护城河的龙头将获得超额收益。

按照低估值、真成长、好行业的标准，我们挑出了优选与关注组合：优选组合包括申通快递、韵达股份、普路通（考虑近期股价上涨明显，建议回调后再介入）、华贸物流、怡亚通、长久物流。

关注组合包括瑞茂通、圆通速递、澳洋顺昌、新宁物流。其中优选组合增长确定性更强。

盈利预测与估值
物流板块2018/19 年平均市盈率分别为18.9/16.3x，估值处于历史低位，另一方面2016~2019 年CAGR 为24%，成长性高。优选组合和关注组合具有较强估值吸引力，比如申通快递2018/19 年市盈率为19.3/16.5x，韵达股份2018/19 年市盈率为25.4/21.3x。

风险
宏观经济失速，股市系统性风险，利率上行。